银轮股份(002126.CN)

银轮股份(002126):三季度业绩靓丽 国六加速业绩释放

时间:20-11-01 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司前三季度实现营收45.08亿,同比增长16.88%,归母净利润2.79 亿,同比增长9.06%。三季度实现营收14.98 亿,同比增长29%,归母净利润7539 万,同比增长39.41%;扣除非经常性损益净利润6092万,同比增长163.89%。

1、 公司扣非归母净利润同比大幅增长47.52%:公司三季度营业总收入14.98 亿,毛利24.52%,相比去年同期+1.12pct。 三季度销售,管理,研发,财务费用率总共20.02%,其中研发费用率5.82%,环比+2.16pct,同比+1.01pct,为近一年内研发费用率最多的一个季度,可见公司对于研发进行了较大投入。销售费用较去年同期增加37.37%,主要系本期市场推广费增加。前三季度归母净利润2.79 亿, 归属于上市股东的扣除非经营性损益的净利润2.4亿,较去年同期增加47.52%,主要受国六排放政策实施、商用车及工程机械行业需求增长等影响,公司产品收入结构发生变化所致。

2、 受益于国六政策,后处理业务加速发展:尾气处理业务上半年销售同比增长47.18%,毛利率同比增长16.51%,主要为国家排放标准升级,车厂对于DPF 等颗粒物过滤的高附加值产品需求增加,销售和毛利均有大幅提升。

3、 积极布局新能源热管理系统,单车价值量有望持续提升:随着新能源汽车的普及,热管理系统单车价值量是原来三倍左右,空间远大于传统汽车。公司作为国内热交换器龙头,客户结构好,开拓了国内外众多优质客户,如宝马,戴姆勒,通用 ,福特,吉利,长城,长安等等;研发能力优异,截止到20 年6 月,累计申请121件换热器专利;在此之外,公司积极培育电子水阀,电子水泵,电子风扇,PTC 加热器等新产品能力,单车价值量有望持续提升。

4、 不断加深内部激励政策,持续增强研发投入: 公司自2019 年10月起,以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于股权激励计划。同时,公司今年拟发行 7 亿可转债,主要聚焦于新能源汽车热管理、新能源汽车空调系统。公司内部激励和研发投入双重发力,打造以人才为核心的综合竞争力。

投资建议:公司致力于新能源汽车和尾气排放领域,未来成长空间大。

预计 20/21/22 年归母净利润 4.04/5.0/5.92 亿。

风险提示:客户销量不及预期,新能源普及不及预期。