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银轮股份(002126)20H1中报点评:20Q2扣非净利创历史新高 热管理龙头周期向上

时间:20-08-19 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2020 年中报,20H1实现营收30.10亿元,同比+11.66%,实现归母净利润2.04 亿元,同比+0.92%,实现扣非归母净利润1.79 亿元,同比+28.29%。同时公告拟发行7 亿可转债布局汽车新能源热管理项目。

20Q2 扣非归母净利润创历史新高,毛利率费用率同比改善明显。公司20Q2 营收同比+33%,主要系商用车增速较高所致(重卡同比+63%,轻卡+43%),20Q2 公司扣非归母净利润实现1.06 亿,同比+69%,环比+46%,创上市以来的历史新高。20Q2 公司毛利率实现25.1%,同比+1.3pct,环比+0.8pct,预计系20Q2 规模效应明显+高毛利率EGR 产品占比提升所致(20H1 尾气业务毛利率实现25.0%,同比+16.5pct)。20Q2 公司三费率15.4%,同比-0.9pct,环比-0.1pct,主要系管理与研发费用率降低所致(Q2管理费用同比-0.5pct,研发费用率同比-1.6pct)。

20H1 新订单开拓顺利,拟发7 亿可转债加码新能源热管理。继19 年获得274 个新项目(客户预测新增年化收入35 亿元)后,公司订单持续开拓,20H1 累计获得106 个新项目定点,据客户预测达产后年销售额超15 亿元,验证热管理领域竞争力。同时公司公告拟发行7 亿可转债加码布局新能源热管理项目,分别投资乘用车热泵与商用车热管理系统,截止19 年公司累计新能源热管理全生命周期订单超60 亿元,主要客户覆盖广泛,盈利能力预计高于传统换热器产品,有望结构性推动公司ASP 与毛利率提升。

行业持续复苏,在手订单饱满,热交换龙头经营周期向上,维持“审慎增持”评级。20H2 预计乘用车复苏+重卡高景气,公司在手订单饱满,高毛利率EGR 产品伴随21 年重卡国六升级有望持续贡献增量,乘用车业务毛利率有望伴随新能源热管理业务占比扩大而提升,公司经营周期有望持续向上。考虑公司订单开拓顺利,20Q2 扣非业绩超预期,上调公司盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.9/4.5/5.4 亿元(原预测为3.5/4.3/4.8 亿元),维持“审慎增持”评级。

风险提示:乘用车/新能源车销量不及预期;重卡/工程机械销量不及预期;客户开拓不及预期;费用率控制不及预期