银轮股份(002126.CN)

银轮股份(002126):2季度受益于重卡EGR等结构改善 收入及税前利润增速均实现较高增长

时间:20-07-31 00:00    来源:东方证券

事件:公司发布2020 年半年度业绩快报。

核心观点

税前利润增速略好于市场预期。上半年收入30.1 亿元,同比增长11.7%,归母净利润2.02 亿元,同比增长0.31%,EPS0.26 元;二季度收入17.35亿元,同比增长32.8%,归母净利润1.09 亿元,同比增长17.8%。二季度收入增速较高,预计主要受益于重卡增长、重卡EGR 以及工程机械增长拉动。二季度营业利润1.45 亿元,同比增长39.5%,利润总额1.43 亿元,同比增长37.6%,均高于收入增速,营业利润率和税前利润率分别为8.4%、8.2%,同比增加0.4 和0.3 个百分点,预计受益于产品结构改善,拉动毛利率提升,归母净利润增速低于利润增速预计与少数股东权益及交税有关。

换热器技术领先,将受益于热泵空调渗透率提升。公司在新能源车热管理的换热器领域具备国内领先的技术优势,覆盖电池冷却板、Chiller、前端冷却模块、电机电控冷却器、电子水泵、热泵空调系统等主要产品;单车价值量较传统车热管理提升3 倍以上。凭借技术优势,公司近年来持续获得特斯拉、吉利、长安福特、通用、沃尔沃、比亚迪等订单。公司换热器产品有望受益于特斯拉销量增长配套规模提升。在热泵空调领域,公司目前已经获得江铃新能源、吉利SMART 车型热泵空调项目。随着热泵空调渗透率的持续提升,公司新能源热管理产品有望受益。

重卡EGR 业务受益于重卡销量增长及渗透率提升。受益于治超加严、国家基建投资回升以及国三重卡淘汰等影响,上半年重卡销量79.8 万辆,同比增长21.5%,其中二季度销量53.1 万辆,同比增长63.1%。随着复产复工稳步推进,预计重卡行业仍将维持较高的景气度。重卡国六标准稳步推进,EGR 是实现国六标准的增量产品。公司是国内重卡EGR 的主要供应商,将充分受益重卡国六标准带来销量增量。

财务预测与投资建议:预测2020-2022 年EPS0.48、0.59、0.70 元,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司21 年PE 平均估值33 倍,目标价19.47 元,维持买入评级。

风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。