银轮股份(002126.CN)

银轮股份(002126):2Q20高增长 继续驶在快车道

时间:20-07-31 00:00    来源:中国国际金融

预告1H20 盈利同比增长0.3%

公司发布1H20 业绩快报:营业总收入30.1 亿元,同比+11.7%;营业利润2.6 亿元,同比+8.7%;归母净利润2.0 亿元,同比+0.3%。

其中,2Q20 营业总收入17.3 亿元,同比+32.8,环比+36.1%;营业利润1.45 亿元,同比+39.5%,环比+21.0%;归母净利润1.1 亿元,同比+17.8%,环比+17.5%。符合我们的预期。

关注要点

商用车行业高景气和国六逐步落地,带动2Q20 营收高增长,海外疫情或小幅拖累。我们认为,公司2Q20 营收高增长主要受益国内商用车行业高景气:二季度国内商用车销量159 万辆,同比+46%,其中重卡销量54 万辆,同比+64%。同时,银轮专注废气再循环系统(EGR)的研发和生产多年,具备技术和质量壁垒,国内重卡领域市占率超六成。1H20 国六重卡渗透率达到13%,伴随重卡国六排放标准逐步落地,我们预计将为公司后处理业务带来增量。而海外疫情或对公司二季度业务带来小幅拖累:2019 年公司海外营收占比23%,若二季度海外业务发生30%下滑,则可能拉低当季营收增速7ppt。

少数股东损益或为利润差额主因,扣非归母净利润或高增长。二季度,公司营业利润增速略快于营收,利润率同比稳定。而公司归母净利润增速弱于营业利润和利润总额,差额达到3,375 万元,我们预计少数股东损益或为主因:重要子公司开山银轮少数股东权益占比达50%;重要子公司湖北美标少数股东权益占比25%,大客户一汽解放销量高增长或带动少数股东损益增加。同时,我们预计二季度扣非归母净利润有望高增长:公司2Q19 扣非归母净利润0.6 亿元,若2Q20 扣非归母净利润达到1 亿元,则同比增速可达60%,环比增速可达37%。

新能源零部件业务受益新车型放量和渗透率提升,弹性可期。公司当前客户包括广汽、比亚迪等头部新能源车企,并已配套多款新车型,预计今年完成营收4.5-5 亿元,同比翻番。此外,公司3月发布公告,已与特斯拉签订换热模块采购合同。我们认为伴随特斯拉车型后续放量,银轮的新能源业务也将随之受益。公司当前在手订单60 亿元,若4-5 年兑现,2022 年有望完成15 亿元营收。

估值与建议

我们维持公司2020/21 年盈利预测,和跑赢行业评级不变。考虑到新能源车业务潜在高增速和市场情绪升高,我们给予公司2021年30 倍P/E,对应上调目标价35%至18 元。公司当前股价对应2021 年23 倍P/E,新目标价存在28%上行空间。

风险

新能源业务拓展不及预期。