银轮股份(002126.CN)

银轮股份(002126):业绩符合预期 盈利短期承压

时间:20-05-07 00:00    来源:财通证券

事件:

公司公告2019 年报及2020 年一季报,2019 年实现营业收入55.2亿元,同比增长10.0%;归母净利润3.2 亿元,同比下降9.0%;扣非归母净利润1.7 亿元,同比下滑43.1%。公司拟每10 股派发现金红利0.8 元(含税)。2020 年1-3 月实现营业收入12.7 亿元,同比下滑8.2%;归母净利润0.9 亿元,同比下滑14.6%。

订单释放助力Q4 收入增长,毛利率下滑致盈利承压公司4Q19 实现营业收入16.6 亿元,同比增长38.1%,主要是此前的订单稳步释放;归母净利润6187.3 万元,同比下滑5.4%,较上季度收窄28.2pct;扣非归母净利润1003.5 万元,同比下滑76.7%。

公司2019 年利润增速低于收入,主要是补贴退坡致新能源产业链整体盈利承压,公司毛利率下滑,公司4Q19 综合毛利率24.3%,同比下降3.1pct。受新冠疫情影响,公司一季度盈利短期受损,1Q20毛利率24.3%,同比下降0.6pct。

新能源在手订单饱满,尾气处理受益商用车高景气公司持续发力拓展新能源领域,2019 年累计获得通用、福特、吉利、广汽、宁德、比亚迪等客户的新能源订单,全生命周期订单总额超过60 亿元。此外,公司2019 年共拿到274 个新项目,新增年销售收入约35 亿元,在手订单饱满,静待订单释放助力公司长期发展。在基建投资回升、国三汽车淘汰、新能源物流车快速发展下,商用车表现将好于乘用车,公司尾气处理业务有望持续受益。

盈利预测及投资建议

公司深度布局新能源热管理和尾气后处理业务,新冠疫情的持续发酵或影响订单释放,新能源补贴退坡导致部分尾部客户需求承压。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.42 元、0.47 元、0.54 元,对应的PE 分别为22.1 倍、19.9 倍、17.0 倍,下调公司为“增持”评级。

风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司产品拓展不及预期。