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银轮股份(002126)年报点评报告:业绩符合预期 新能源热管理加速推进

发布时间:2020-04-29    研究机构:天风证券

  事件:公司发布2019 年年报,2019 年实现营收55.2 亿元,同比增长10.0%;归母净利润3.2 亿元,同比下降9.0%;毛利率24.1%,同比下降1.5 个百分点;净利率6.3%,同比下降1.6 个百分点。

  点评:

  2019 年公司各业务保持稳健增长,在手订单充沛。2019 年,公司三大业务中:(1)热交换器:营收38.9 亿元,同比增长6.8%;毛利率同比下降2.7 个百分点至23.6%。(2)尾气处理:营收6.2 亿元,同比增长15.1%;毛利率同比增长7.5 个百分点至17.4%。(3)车用空调:营收6.6 亿元,同比增长36.6%;毛利率同比增长4.9 个百分点至30.3%。2019 年全年,公司收获上汽通用水空中冷器、东风日产油冷器、重汽重卡冷却模块等274 个新项目,根据客户需求预测,预计新项目达产后将为公司新增年销售收入近35 亿元。

  19Q4 收入端继续改善,毛利率承压。19Q4 公司实现营收16.6 亿元,同比增长38.1%,环比增长43.2%;毛利率24.3%,同比下降3.1 个百分点,环比增长0.9 个百分点;三项费用率同比和环比分别下降0.4 和5.7 个百分点至15.4%;净利率同比和环比分别下降2.6 和0.6 个百分点至4.4%;归母净利润0.6 亿元,同比下降5.4%,环比增长14.4%。

  切入特斯拉产业链,新能源热管理业务成长空间广阔。新能源方面,公司已经具备新能源热管理系列产品的研发生产能力,2019 年陆续获得福特、沃尔沃、通用、吉利、广汽、宁德时代、比亚迪等客户的新能源项目订单。

  根据客户需求预测的全生命周期订单总额超过60 亿元。此外,公司全资子公司(上海银轮)已与特斯拉签订了业务采购相关的通用条款合同和定价协议,特斯拉将向公司采购汽车换热模块产品。随新订单落地及新客户拓展,预计未来几年公司新能源热管理业务将保持较高增长。

  投资建议:公司传统主业稳步发展,在手订单充沛,为业绩稳步增长的基石;新能源汽车热管理业务发展迅速,具备中长期成长潜力。我们预计公司2020 年至2021 年归母净利润为3.4、4.1 亿元(前值为5.1、5.5 亿元),对应EPS 分别为0.43 和0.52 元,对应PE 分别为18.8 倍和15.7 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:车市回暖不及预期,公司新项目落地不及预期。

申请时请注明股票名称