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深度*公司*银轮股份(002126):特斯拉配套从0到1的突破 新能源前景可期

发布时间:2020-03-17    研究机构:中银国际证券

  公司近日发布公告,全资子公司上海银轮、Yinlun TDI 分别与特斯拉(上海)、Tesla Inc.签订协议,特斯拉将向上海银轮采购汽车换热模块产品。公司是国内热管理龙头企业,本次公告实现了特斯拉配套从0 到1 的突破,未来前景可期。公司新能源产品覆盖齐全,新能源单车价值量大幅提升,产品及客户拓展顺利,将持续受益新能源汽车高速发展。受基建、治超、环保等因素影响,重卡、工程机械销量有望保持较高水平,公司重卡发动机EGR 尾气处理等业务2020 年有望高速增长。我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.40 元、0.44 元和0.56 元,维持买入评级,持续推荐。

  支撑评级的要点

  特斯拉配套实现从0 到1 的突破,未来前景可期。特斯拉Model 3 国产化进程持续超预期,2020 年1 月即开始量产对外交付。美国Model Y 已开始提前交付,国内也有望提前量产。Model 3/Y 所在细分市场空间高达数百万台,突出的产品竞争力将带来产销量爆发。公司是国内热管理龙头企业,本次公告实现了特斯拉配套从0 到1 的突破。公司配套特斯拉产品为汽车换热模块产品,预计单车价值量约500-1000 元,目前主要配套上海工厂,有望推动公司业绩增长,并提升公司在新能源领域的知名度和竞争力;未来有望配套更多产品,并出口美国工厂,发展前景可期。

  新能源单车价值量大幅提升,产品及客户拓展顺利。公司新能源产品覆盖齐全,拓展了热泵等高价值产品,目前配套纯电动汽车单车价值量高达4,000-8,000 元,较燃油车单车价值量约1,250-1,850 元有大幅提升。2019年公司获得众多新项目订单,其中新能源有沃尔沃(新能源乘用车冷却模块)、通用(BEV3 水冷板)、江铃新能源(热泵空调)、宁德时代(电池水冷板)等重磅订单。新能源汽车是未来发展方向,销量有望持续高速增长,公司产品及客户拓展顺利,有望推动公司业绩长期增长。

  重卡及工程机械销量有望维持高位,公司EGR 等业务将大幅受益。近期财政部表示扩大地方政府专项债券发行规模,江苏省、北京市等多个省市密集出台了规模庞大的投资计划,预计后续基建增速有望回升拉动工程类重卡需求。此外环保升级推动国三车加速淘汰促进更新需求,严查超限超载重卡需求中枢有望上移,重卡、工程机械销量有望保持较高水平。公司工程机械及商用车收入占比超过7 成,在重卡发动机EGR 等领域龙头优势突出,2020 年尾气处理等业务有望高速增长。

  估值

  受国内汽车销量下滑影响,我们下调了盈利预测,预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.40 元、0.44 元和0.56 元,维持买入评级。

  评级面临的主要风险

  1)汽车销量下滑;2)原材料涨价及产品降价;3)新能源业务不及预期。

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