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银轮股份(002126):单季度收入创新高 看好长期成长性

发布时间:2020-02-28    研究机构:长江证券

  报告要点

  事件描述

  2 月24 日,银轮股份(002126)发布2019 年业绩快报,预计全年实现营业收入53.7亿元,同比增长6.99%,实现归母净利润3.2 亿元,同比下滑8.29%;据此测算四季度单季度实现营业收入15.12 亿元,同比增长25.48%,实现归母净利润0.64 亿元,同比下滑1.54%。

  事件评论

  受益商用车、工程机械高景气和重卡EGR 放量,四季度收入创单季新高。公司Q4 实现收入15.12 亿元,同比增长25.48%,环比增长30.12%,创下单季度收入新高。分下游领域看:1)重卡、工程机械(挖机)四季度行业销量分别同比增长13%、20%,维持高景气,保障公司收入较快增长。受益国VI 升级,天然气重卡EGR 市场快速爆发,亦为公司收入贡献较大增量。2)乘用车方面,四季度公司主要客户吉利、长安销量高增,但传祺、长城、长安福特销量均出现较大下滑,再考虑到新能源水冷板订单投产的增量贡献,预计公司乘用车收入整体保持平稳。

  四季度业绩出现小幅下滑,预计或主要受审慎会计政策影响。公司Q4归母净利润0.64 亿元,同比下滑1.54%,显著弱于收入表现。Q4 归母净利率为4.2%,远低于历史收入相当时期盈利能力水平。公司四季度业绩下滑,我们判断或与公司采取更加审慎的会计处理政策有关。

  展望2020 年,一季度业绩承压,全年经营性业绩仍有望保持较快增长。

  公司天台本部2 月10 日开始陆续复工,旗下空调业务湖北美标需晚于3 月10 日复工,叠加下游客户需求受疫情影响,导致一季度业绩有所承压。全年来看,受益重卡EGR 大幅放量,以及国内新能源高景气和乘用车海外订单批产贡献增量,公司经营性业绩仍有望保持较快增长。

  传统主业加快全球替代,新能源汽车热管理发展空间大。公司是全领域汽车热管理龙头,凭借全球份额提升和品类扩张,有望持续较快增长。

  公司目前新能源车热管理累计订单达到60 亿以上,2021 年起贡献巨大增量,叠加传统热交换器加速全球替代,助力2021 年起收入加速。中长期看,公司不仅收入增长确定性强,受益乘用车占比提升和规模效应,净利率也将呈上行趋势。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.40、0.49、0.62 元,对应PE 分别是28.4X、23.3X、18.6X,维持买入评级

  风险提示: 1. 汽车行业销量低于预期;

  2. 新能源汽车热管理业务进展不及预期。

申请时请注明股票名称