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银轮股份(002126)2019年业绩快报点评:业绩快报符合预期 Q4增速明显恢复

发布时间:2020-02-26    研究机构:中信证券

  公司发布2019 年业绩快报,2019 年实现归母净利润3.2 亿元,同比-8.3%,符合预期。我们认为公司基本面低位已过,四季度天然气重卡EGR 需求爆发带动收入增长明显,2020 年起有望迎来企稳回升。中期看,公司新能源热管理订单料将在2021 年加速释放;更长期看,公司积极布局全球业务,迎接全球替代。继续重点推荐,维持“买入”评级。

   事件:2 月24 日,公司发布2019 年业绩快报,对此,我们点评如下:

   2019 年归母净利润3.2 亿元,同比-8.3%,符合市场预期。公司发布业绩预告,2019 年营业收入53.7 亿元,同比+7.0%;归母净利润3.2 亿元,同比-8.3%,全年归母净利率6.0%,符合市场预期。分季度看,2019Q4 单季度实现营收15.1亿元(同比大幅+25.5%),主要系天然气重卡EGR 需求单季度大幅增长;四季度实现归母净利润0.64 亿元(同比-1.6%),业绩负增长预计系受到部分非经常性收益扰动,我们判断基本业绩伴随收入有所企稳。

   尾气处理业务驱动企稳,中长期新能源打开新空间。2019 年7 月,天然气重卡实施国六排放标准,EGR 系统需求爆发,2021 年起柴油重卡实施国六标准,EGR需求有望继续高增长。公司凭借在重卡EGR 市场份额超过60%,有望直接受益。

  同时,1 月以来,公司先后公告获得吉利-戴姆勒热泵7.0 亿元订单、上汽通用水空中冷器2.1 亿元订单、东风日产(首个日系乘用车客户)0.2 亿元订单。我们通过梳理,预计公司新能源热管理在手订单超过50 亿元,2021 年起将加速释放;2022 年以后年收入将超过10 亿元,收入比重超过10%。充裕的在手订单兑现将带动公司整体增长,同时也将进一步提升公司估值水平。

   战略升级拓展业务空间,全球化加速提升竞争实力。公司近年连续完成多维度战略升级,客户从工程机械、商用车的卡特彼勒、康明斯、潍柴等,转型拓展乘用车的吉利、长城、福特、捷豹路虎、通用等。公司把握汽车电动化方向,新能源业务进入了通用、沃尔沃、福特、宁德时代、吉利等国内外优质客户。

  此外,公司积极推动全球化,1)海外实体方面:在德国普瑞公司及英国办事处基础上成立欧洲运营中心,切入欧洲乘用市场。已拥有银轮欧洲、普锐和斯塔普等子公司,占据先发优势。2)人才与机制方面:2018 年引入曾任职于戴姆勒、捷豹路虎的高管王宁担任欧洲银轮CEO,同时银轮欧洲成立联合行政管理委员会,主要成员为具有多年行业工作经验的欧洲本土人才。

   继续股份回购,彰显发展信心。继2018 年12 月5 日回购事项完成后,公司2019年11 月5 月又公告拟以不超过9.0 元/股的价格回购0.5-1.0 亿元(9.0 元/股回购1 亿元计算,约占总股本1.4%)股票,彰显公司长期发展信心;截至2020年1 月31 日公司已累计以7.36 元/股均价回购679 万股(占总股本0.86%)。

   风险因素:下游主要乘用车客户销量不达预期;新产品开拓不达预期,原材料价格波动等。

申请时请注明股票名称