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银轮股份(002126):4季度盈利环比改善明显 预计新能源热管理及重卡EGR将是盈利增长点

发布时间:2020-02-24    研究机构:东方证券

【事件】公司公布2019 年度业绩快报。

核心观点

业绩符合预期,4 季度收入增速超预期,盈利环比改善明显。2019 年实现营业收入53.70 亿元,同比增长7.0%;实现归母净利润3.2 亿元,同比下滑8.3%。公司4 季度实现营业收入15.13 亿元,环比、同比增长30.2%、25.5%,预计主要受4 季度下游传统车和新能源车订单逐步释放以及重卡EGR 产品放量拉动。4 季度实现归母净利润6437 万元,环比增长19%,同比下滑1.6%,下滑幅度收窄32.1 个百分点,盈利环比改善明显,4 季度盈利增速低于收入增速,预计与成本、费用等增加相关。随着2020 年公司大量订单逐步释放,公司盈利增速有望季度环比向上。

公司新能源热管理换热器具备领先技术优势,订单逐步释放拉动盈利增长。公司在新能源热管理的换热器领域具备领先的技术优势,可以覆盖电池冷却板、Chiller、前端冷却模块、电子水泵、热泵空调系统等核心产品;单车价值量较传统车热管理提升3 倍以上。凭借技术优势,公司近年来持续获得包括吉利、长安福特、通用、沃尔沃、比亚迪等公司的订单,其中吉利SMART车型订单是公司热泵空调系统进入合资品牌的重要一步,在国内领先。公司已经通过特斯拉质量体系认证,正积极推进多个热管理项目合作。随着新能源车行业整体快速发展,订单逐步释放将有效拉动公司营收盈利持续增长。

重卡国六标准持续推进,EGR 和DPF 产品将成为重要盈利增长点。2020年和2021 年的下半年,重卡城市车辆和全部重卡将先后达到国6a 标准;EGR 方案是国六重卡的主要路线,DPF 将成为纯增量产品。公司作为国内重卡EGR 的主要供应商,将充分受益排放标准提升带来的销量增长;DPF产品也有望迎来销量增长。重卡EGR 和DPF 将成为公司重要盈利增长点。

财务预测与投资建议:预测2019-2021 年EPS0.40、0.49、0.61 元,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司20 年PE 平均估值30 倍,目标价14.7 元,维持买入评级。

风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

申请时请注明股票名称