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银轮股份(002126):通过特斯拉质量体系认证公司迈向收获期

发布时间:2020-02-07    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司发布公告:已通过特斯拉质量体系认证,双方正在积极推进多个热管理项目的业务合作。

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全行业、多领域热管理产品配套能力渐成。公司近年注重研发投入和基础能力建设,在二次创业的背景下,逐步成为了全行业、多领域的热管理产品配套商。公司从换热器单品起步,完成了热管理领域多项新品的开发,包括电动电控产品(电子风扇、电子水泵等)、模块类产品(冷却模块等)以及热管理系统,应用范围横跨了商用车、传统乘用车和新能源汽车全细分行业。本次公司通过特斯拉质量体系认证,并开展多个热管理项目合作,也是公司前期投入迈向收获的例证。

积极拓展新客户,成效显现。公司在新客户拓展方面表现积极,近期也收获多项进展。不仅与特斯拉展开了合作,也取得了吉利、长安福特、江铃、通用等新能源热管理项目。在欧洲市场,热管理巨头Modine 加快退出,银轮则借势布局,2019 年收购瑞典Setrab AB 公司,并获得雷诺等车企订单。我们认为该趋势有望持续,从而推动公司在全球范围的成长。

商用车排放升级,银轮高度受益。为满足国六排放要求,我们判断废气再循环系统(EGR)和柴油颗粒过滤器(DPF)将成为重要增量零件。银轮多年供应上述零件并具备技术优势。我们测算,如银轮市占率60%,仅EGR 系统在2020/21 年可分别为公司带来7 亿元/10 亿元营收增长量。

估值建议

公司当前股价对应2020/21 年市盈率24x/16x。我们维持2019/20年净利润预测2.9/3.3 亿元不变,引入2021 年盈利预测4.9 亿元。

维持跑赢行业评级。考虑到公司获得特斯拉项目定点概率提升,带来有利催化,我们将目标价上调35%至13.5 元,对应2020/21年市盈率32x/22x,较当前股价上行空间为34%。

风险

新项目拓展不及预期。

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