移动版

银轮股份(002126)重大事项点评:再获新订单 增长有保障

发布时间:2020-01-06    研究机构:中信证券

  公司再获通用热管理大订单,并切入日系乘用车供应链。我们认为短期公司重卡EGR 爆发,新能源热管理订单2021 年起加速释放,长期将受益热管理全球替代。公司2020 年有望业绩、估值双升,继续重点推荐,维持“买入”评级。

   1 月5 日,公司公告获得上汽通用、东风日产供应商定点,对此我们点评如下:

   再获乘用车热管理新订单,长期增长有保障。公司本次获得上汽通用水空中冷器授权订单2.05 亿元,预计2023 年10 月起供应,生命周期6 年,此前公司已累计公告获得通用(含美国通用、上汽通用)水空中冷器、水冷板订单达13.9亿元;同时获得东风日产油冷器0.24 亿元订单,预计2020 年7 月供应,是公司首次进入日系乘用车供应链。银轮股份(002126)在全球热管理领域正在替代摩丁等海外巨头,同时我们统计公司在手新能源热管理订单,预计年化收入超过10 亿元,充实的在手订单有望保障公司长期稳定增长。 当前:公司盈利能力位于历史底部。公司2019 年Q1/Q2/Q3 毛利率分别为24.9%/23.7%/23.4%,环比下降,且Q3 单季毛利率接近近六年最低。2019 年Q1/Q2/Q3 扣非归母净利润率分别为5.5%/4.8%/2.0%,环比下降,且Q3 单季归母净利率六年最低。公司2019年前三季度ROE 仅为4%,远低于过去六年历史值。无论从短期还是长周期看,公司盈利能力都位于历史底部区间。

   展望:预计2019Q4 是盈利拐点,2020 年逐步企稳回升。公司下游客户包括商用车、乘用车,工程机械制造商。短期看,2019 年7 月,天然气重卡实施国六排放标准,EGR(废气再循环)系统需求爆发,2021 年1 月起柴油重卡进一步实施国六标准,EGR 需求有望继续高增长。公司凭借在重卡EGR 市场超过60%的份额,有望直接受益。此外,2020 年起乘用车EGR 开始批量应用,有望增厚公司业绩。中长期看,公司在手新能源热管理订单2021 年起将加速释放,同时公司围绕热管理积极布局海外市场,料将持续享受电动化与全球替代的增长红利。

   继续股份回购,彰显发展信心。公司继2018 年12 月5 日回购事项完成后,2019年11 月5 月又公告拟以不超过9.0 元/股的价格回购0.5-1.0 亿元(9.0 元/股回购1 亿元计算,约占总股本1.4%)股票,彰显公司长期发展信心;截至2020年1 月3 日公司已累计以7.36 元/股均价回购679 万股(占总股本0.86%)。

   风险因素:下游主要乘用车客户销量不达预期;新产品开拓不达预期,原材料价格波动等。

   投资建议。维持2019-2021 年EPS 预测0.41/0.49/0.61 元。短期看,乘用车业务企稳,尾气后处理EGR 业务爆发。中长期看,新能源热管理受益下游需求增长,同时积极布局全球业务。近期回购亦彰显信心。总体上,我们非常看好公司的成长,当前估值对应2020 年PE 仅17 倍,给予2020 年25 倍PE,对应目标价12.00 元,重点推荐,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称