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银轮股份(002126):盈利能力短期承压 中长期成长趋势不变

发布时间:2019-10-30    研究机构:太平洋证券

事件:公司Q3 实现营业收入11.6 亿元,同比下降2.2%;归母净利润0.5 亿元,同比下降34%。前三季度累计营业收入38.6 亿元,同比上升1.1%;归母净利率2.5 亿元,同比下降10%。

收入维持稳定,盈利能力短期承压。公司是热交换龙头,在车市下行期,公司收入基本维持稳定,主要是由于乘用车油冷器市场份额稳步提升。利润端降幅明显快于收入端,主要是由于(1)下游客户吉利、通用、福特景气度低迷;(2)开拓欧洲市场,使得销售费用及管理费用有所增加。

乘用车突破海外市场,中长期成长趋势不变。近年来乘用车业务不断取得新进展,获得部分车企全球配套订单,例如通用、捷豹路虎、日产雷诺,预计将锁定中长期乘用车业务的增长。在新能源热管理方面,公司已获得吉利、比亚迪、沃尔沃、通用等新能源配套项目,预计将在2020 年2021 年开始供货。

国六尾气后处理有望在明年高速增长。2020 年7 月商用车将推行国六排放标准,公司前瞻布局EGR 等尾气处理装置,预计该产品销量将在明年开始显著增加,成为公司新的潜在增长点。乘用车尾气后处理也需要用到EGR 等产品,公司已获得广汽乘用车订单,预计将从明年开始逐步放量。

投资建议:我们预计2019 年、2020 年归母净利润分别为3.2、3.7 亿元,对应估值分别为18 倍、15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车销量持续低迷;国六排放升级推广不及预期。

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