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银轮股份(002126)三季报点评:国六、欧洲项目突破 热交换龙头静待爆发

发布时间:2019-11-01    研究机构:方正证券

事件:

公司发布2019 年三季报,报告期内实现营业收入38.57 亿元,同比增长1.13%;归母净利润2.56 亿元,同比下滑9.84%。

点评:

1.Q3 略低于预期,毛利率下滑。Q3 单季度营收11.62 亿元,同比下滑2%,环比下滑11.1%;归母净利0.54亿元,同比下滑33.3%,环比下滑42%。Q3 毛利率23.4%,同比下滑1.5pct,环比下滑0.3pct。

2.乘用车业务锁定中长期成长。公司乘用车业务大订单相继落地锁定中长期增长,相继拿到吉利PMA 平台热交换总成、捷豹路虎发动机油冷器订单,并通过东风雷诺全球发动机机油冷却器、通用水冷板、采埃孚变速箱油冷器等定点。 国六商用车后处理系统、汽油机EGR 冷却器总成等也取得了技术升级,并且随着公司与佛吉亚、皮尔博格合作深入,又拿到广汽EGR 定点,以及尾气排放法规趋严,尾气处理业务将继续高速增长。

3.新能源热管理进入爆发期。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,已经为宁德时代供应水冷板,为广汽、比亚迪供应电池电机散热器、电池冷却器。又拿到沃尔沃SPA2纯电平台冷却模块、比亚迪冷却模块以及江铃新能源热泵空调等定点。随着订单集中落地,新能源热管理业务进入爆发期。

4.我们预计公司2019-2021 年归母净利润为:3.3/4/4.9 亿元,对应PE 分别为17/14/12X。维持“推荐”评级。

风险提示:工程机械及商用车市场增速回落,原材料价格上涨,新能源热管理业务不及预期。

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