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银轮股份:19H1收入增长优于行业,扣非净利受毛利和费用拖累

发布时间:2019-09-25    研究机构:兴业证券

公司发布 2019年半年报:19H1实现收入 27.0亿,同比增 2.7%,归母净利 2.0亿,同比下滑 0.3%,扣非净利 1.4亿,同比下滑 24.4%。

19H1收入增长表现好于行业,出口业务表现靓丽。19H1国内汽车产销同比下降 13.7%、12.4%,公司收入同比增长 2.7%,好于行业,主要是新项目新客户的开发对冲了行业的压力,特别是海外业务的拓展,公司 19H1国内外收入分别为 20.3/6.6亿,同比增长 1.6%/11.0%。

扣非净利同比下滑,主要受毛利率下滑费用率提升拖累。 受人工成本上升、出口美国业务加征关税、客户和产品结构变化等因素影响,公司 19H1毛利率同比下滑 0.7pct 至 24.3%,费用率(含研发费用)同比增长 1.6pct 到16.2%,公司扣非净利同比下滑 24.4%。分业务看,19H1公司热交换/尾气处理/车用空调业务收入 18.5/2.9/3.6亿,分别同比增-0.4%/2.1%/54.0%,毛利率为 25.3%/8.5%/24.7%,同比-0.23/-1.62/0.33pct。

汽车热管理领先企业,产品客户持续拓展,维持“审慎增持”评级。公司是汽车热管理领先企业,从商用车热管理起家,近年来积极拓展乘用车业务,并加快新能源热管理业务的布局。公司产品客户持续拓展,19H1新争取项目 83个,且公司 19年 8月公告获得宁德时代水冷板项目和广汽乘用车 EGR 项目,为公司后续增长提供助力。根据半年度最新情况,我们调整公司 19/20/21年归母净利为 3.7/4.0/4.5亿,维持“审慎增持”评级风险提示:汽车行业销售继续下滑,公司新项目量产不及预期

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